本周恒指创年内新高，截止21日收盘，港股恒生指数涨0.91%报20106.55点，恒生科技指数涨2.14%报4693.72点，恒指重回2万点上方，录得6连升。近期伴随四季度经济数据公布超预期、美债利率回落、外部政策悲观预期修正等原因，港股已从年初持续走弱状态中逐步修复，在盈利与流动性预期改善支持下，港股有望延续当前修复趋势，我们大家都认为市场可能的偏差定价包括：1.关税政策的极端悲观预期将可能得到非常明显改善；2.美债利率高点可能早于市场预期的一季度末或二季度时间点；3.政策加码下，基本面数据的弱修复改善时间及斜率好于预期。在春季躁动行情下，港股当前估值水平仍处低位，我们大家都认为短期回暖趋势有望延续，推荐关注港股投资机会包括恒生指数ETF（159920）、恒生科技ETF（513180）。

　　恒生指数及恒生科技指数分别自上周反弹6.53%、11.18%，行业全面上涨，非必需性消费、资讯科技业涨幅较大达9.71%、7.56%。

　　分子端，近期公布的经济数据超预期：1）2024年四季度实际GDP同比增长 5.4%，超出市场预期的5.1%，支撑全年实际 GDP 同比达到5%，2）12月出口同比增长10.7%（环比11月为6.7%），超出市场预期的7.5%，其中对美出口金额同比走高至15.6%，美东航线运价指数明显上行消费韧性受两新政策支持，3）12月社零同比增长3.7%（环比11月的3.0%），好于市场预期的3.5%，4）生产同比增速较高，同样反映政策支持，12月工业增加值和服务业生产指数分别小幅回升至6.2%和6.5%，受消费和出口支撑中游表现好于上游，5）新房销量平稳，12月商品房销售面积同比下降0.5%（vs. 11月+3.2%），销售额同比增长2.4%（vs. 11月+1%），6）M1同比-1.4%，好于预期的-3.3%，M2同比增长7.3%，环比11月继续提速0.2%，社融增速受政府加杠杆支持，也自2024年7月以来首次改善，12月存量社融同比增长8.0%，新增社融2.9 万亿元，同比多增0.9 万亿元，新增人民币贷款1.0 万亿元，同比少增0.2万亿元，均好于市场预期。

　　分母端，美国12月CPI及核心CPI数据低于预期缓解了市场对美债和美联储降息紧绷的压力，推动美债利率从高位下行，单日下降超20BP，在零售数据同样低于预期下，美联储理事沃勒表示12月CPI数据“非常好”，如果有更多像这样的数据，不能排除3月份降息的可能性，中美10Y收益率利差已缩小至300BP内，同时本周人民银行将宏观审慎因子上调使得市场对汇率稳定预期更强。分母端与分子端的积极变化都有助于在短期内提振港股向上预期。

　　近期港股盈利预测增速普遍上调，最新恒指前向12M预测EPS增速为2.82%，恒生科技前向12M盈利预期增速达24.2%。港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则大多数来源于内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步。尽管当前整体盈利较弱，但我们大家都认为受益于两会政策部署带来的基本面改善预期以及上市企业盈利触底反弹时间点有可能早于市场预期，当前较为悲观的盈利预期可能迎来阶段性上调，在两会后政策清晰度更高后，市场将再度定价实际力度大小。

　　美元流动性可能阶段性过度定价特朗普政策，利率高点可能早于市场预期达到。从美国经济基本面数据看，就业上：现状较好，12月非农和失业率的整体和结构均明显好于预期，市场定价六月之前不会降息；高频指标也较好，小企业信心、招聘计划、就业率改善，短期看不到就业超预期恶化的迹象；中期仍在放缓，阶段因软数据可能受大选影响、有指标未见拐点、潜在的驱逐移民冲击，目前无法断定就此回暖走向过热。通胀上：劳动力供需缺口已停止收窄，但薪资同比增速仍有继续下行空间，在可预见的未来，食品、能源、核心商品等波动项将上行，但核心服务通胀应会继续放缓。当前美债、美元市场可能过度定价了潜在的（经济、通胀）上行风险，关税落地前，欧洲等非美经济体汇率将持续承压，从特朗普就任演说开看，关税政策可能弱于市场预期，美债利率见顶最早可能在节后2月上旬，趋势反转可能在3月中旬，甚至超出这一时间节点。

　　本周二晚间，特朗普正式上任，就职演讲中并未提及新的关税政策，美元指数迅速下跌，非美货币普遍上涨，市场风险偏好迅速上升。特朗普签署了一系列行政命令，但是没有立刻实施关税相关行政令，市场风险偏好大幅度上升。我们大家都认为前期较为悲观的关税政策可能被阶段性过渡定价，尽管关税政策预计仍将落地，但幅度及时间预期将有所延后。

　　恒生指数PE（TTM）为9.1，估值分位点为近十年来22.2%，处于10年来略高于向下一倍标准差水平，低于10年来均值10.52，折价超15%。当前全球维度港股的估值优势非常显著，而我国价格压力导致的收入端问题料也会逐步缓解；2024年前十个月南向已累计流入近6300亿港元，整体中资相对外资的话语权大幅度的提高，特别是在中小市值板块；在基本面、流动性、关税政策等预期出现阶段性变化下，投资者预期有望延续好转。

　　1、恒生指数ETF（159920）及其联接基金（A类000071，C类006381）作为香港蓝筹股指数，恒生指数量度并反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现。

　　恒生科技ETF（513180）及其联接基金（A类：013402，C类：013403）跟踪恒生科技指数将会追踪经筛选后最大30间于香港上市的科技公司。恒生科技指数的选股范畴，主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。指数选股准则并会考虑合资格公司是不是利用科技平台做营运、研究发展开支占收入之比例及收入增长。经上述筛选后，市值最大的30只股票将被纳入成为指数成份股。

　　数据来源：Wind，浙商证券，国泰君安证券，中金公司，华夏基金，截止1.21，以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在比较大差异，具体请详阅产品定期报告。投入资金的人在互助基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并依据自己的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素最大限度地考虑自身的风险承担接受的能力，在懂产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通异常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中拥有非常良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。跨境ETF实行T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额证券交易市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

　　对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

　　本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作使用建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。

　　人民网 黄钰 陈叶欣近日，有网友称河北省三河市多家商铺更换招牌颜色，红色等底色被“禁用”，一张招牌变为绿色的蜜雪冰城照片广泛传播并引发热议。4月8日至10日，人民网《人民直击》记者走访三河市燕郊高新技术产业开发区。

　　二级演员程红，被撤职！详情披露：参加欧洲巡演期间，到巴黎、布鲁塞尔、鹿特丹等地违规公款旅游

　　4月11日，兰州市纪委监委通报4起违反中央八项规定精神典型问题。其中披露，兰州大剧院原院长助理程红，因存在违规公款旅游等问题，已被撤职。

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　　“令人震惊、史无前例”！美媒爆：美政府将6000多名仍在世合法身份移民列入死亡人口数据库

　　美国《》当地时间10日发布报道称，根据该媒体获得的记录以及四名知情人士的消息，美国社会保障署本周在国土安全部长诺姆的要求下，将6000多名以拉丁裔为主、仍在世移民的姓名和社会保障号码，添加到了用于追踪死亡人口的数据库中。

　　日前，教育部印发通知，加大征兵宣传进校园工作力度，进一步激发高校学生参军报国热情，鼓励引导高校学生特别是应届毕业生积极参军入伍。

　　文章披露，河南省平顶山市纪委监委在对2023年2月某企业大气污染问题问责案件进行评查时发现，某地对不在基层权责范围内的事项仍以“属地管理”为由对基层干部进行追责问责，随即督促承办单位对不当问责的2名同志予以纠正，避免“让一般干部代替领导干部受过”。

　　在阅读此文之前，麻烦您点击一下“关注”，既方便您进行讨论和分享，又能给您带来不一样的参与感，感谢您的支持文、编辑小娄2022年12月29日这天，消失在大众视野许久的央视主持人朱军在社交平台上更新了一则内容。

　　什么是长久？永恒的宝石也不过持有数十载，要知道输在哪里，才好弄清楚自己的处境？